宏观经济：复苏斜率放缓，市场预期偏弱

随着4 月各项数据出炉，国内经济呈现复苏斜率放缓、结构分化加剧态势，市场达成经济复苏内生动能偏弱的共识。此前，由于去年基数较低，市场对经济数据读数的预期较为乐观。在数据公布后，部分领域数据不及预期，使得当前市场对经济增长的预期相对偏弱，在此背景下，买方机构对于稳增长政策的期待有所升温。货币政策方面，买方机构维持货币政策将延续宽松基调的看法。

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A 股：回调有限、存量博弈的结构性行情

A 股主要指数有所承压，但多数买方机构认为，综合考虑宏观经济环境和当前估值水平，市场回调空间有限。经济弱复苏、增量资金有限、市场仍是存量博弈格局，多数买方机构预期市场维持大盘指数震荡、结构性行情。板块上，前期的热点板块“中特估”、人工智能呈现获利回吐的特征，但买方机构看好人工智能板块的长期走势，“中特估”依然被看作全年主线，近期消费板块热度有所抬升。

港股：短期或承压，中长期趋势向好

总体上看，买方机构认为在当前港股估值具有性价比、企业盈利预期向上、海外流动性压制边际缓解背景下，港股中长期趋势向上；但考虑到国内经济复苏力度偏弱、海外风险未平，短期港股可能维持震荡走势。

债市：短期转向概率较小，中长期偏空

综合来看，多数买方机构认为，在国内经济复苏动力偏弱、资金面维持宽松背景下，短期债市偏强，但考虑到当前计价或已较为充分，预计收益率进一步下行空间不大。从风险层面看，买方机构普遍认为，当前基本面和货币政策突然转向概率较小，短期债市调整风险不大；但考虑到国内经济趋势仍然向上，中长期看债市偏空。

海外宏观：降息预期趋于一致、债务上限博弈或拖累经济债务上限问题成为买方机构讨论的热点话题，加息、降息、衰退依然是美国宏观经济的关键词。加息：多数预期6 月不会再次加息，但加息预期有所抬升。降息：

关于降息的预期逐渐趋于一致，短期降息概率较小。衰退：多数机构认为衰退难以避免，信贷收缩正在加剧衰退风险。债务上限：买方机构普遍认为违约概率较小，但可能对经济增长和市场波动产生负面影响。

美股：持谨慎态度、未来风险因素较多

近期美股主要指数整体呈现倒“V”型走势，买方机构看法偏空。在金融环境收紧、经济衰退风险上升背景下，企业盈利或在未来大幅下滑，债务上限的不确定性可能对风险偏好形成压制，当前美股估值仍高，对美股持谨慎态度。

美债：多空力量博弈，高评级债券更受青睐

影响美债利率的多空力量博弈包括：一方面，当前美国经济韧性仍存，近期加息预期有所升温，过于乐观的降息预期已经减弱，叠加可能存在的债务上限风险，美债利率有向上驱动力；另一方面，加息周期已进入尾声，信贷收紧加剧，通胀正在放缓，中长期看美债利率依然向下。在配置上买方机构建议减持高收益债券。

风险提示：美国通胀超预期，国内经济恢复程度不及预期，疫情反复情况超预期。

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